ICCSZ訊     興業證券評：中興通訊業績符合預期,三大業務線穩步發展。公司營收同比增長22.97%,凈利潤增長21.8%,業績穩定增長,點評如下:

　　1、三大業務線驅動營收穩定增長:公司2015年營收同比增長22.97%,凈利潤同比增長21.81%。主要源于國內外4G系統產品、光接入產品、國內光傳送產品以及國際高端路由器營收增長所致。公司主營三大業務,其中運營商網絡營收572億元,同比增長30.22%;政企業務營收105億元,同比增長 18.16%;消費者業務營收324億元,同比增長13.35%。我們認為,受益運營商轉型,云計算、物聯網、大數據爆發增長,公司三塊業務未來幾年有望穩步增長。

　　2、毛利率略微下降,費用控制明顯改善:報告期內公司銷售毛利率為31.03%,同比下滑0.53個百分點,主要因行業競爭激烈,國際運營商網絡以及國際手機產品毛利率下降所致。其中運營商業務毛利率同比下滑1.15個百分點,政企業務同比降1.81個百分點,消費者業務同比降0.68個百分點。公司管理效率提升,三項費用率同比下降2.1個百分點。此外,公司大幅計提資產減值損失達21.8億,我們認為,本期資產減值主要源于前兩年的海外擴張,大幅計提減值后有利于風險釋放,營業利潤穩定增長。

　　3、短期看,受益于4G建設、寬帶中國、智慧城市、工業互聯網的項目開展,公司運營商網絡、政企軟件和消費者業務推動業績持續增長。中長期看,公司聚焦三塊主業,同時積極布局新興領域,M-ICT戰略價值凸顯,無線充電技術受益國家新能源汽車戰略,前景廣闊;未來大數據、云計算、物聯網等新產業也呈爆發增長趨勢。因此,我們積極看好公司的中長期發展,未來業績有望持續穩定增長

　　聚焦運營商+政企+消費者三大業務,M-ICT戰略布局新領域。

　　展望未來,公司公司提出M-ICT戰略,從系統集成商向運營服務商轉型,圍繞移動互聯網、云計算、大數據、智慧城市、新能源等新領域進行布局,打開了公司未來的成長空間。

　　1)運營商業務技術為先,驅動業績持續增長。首先,無線產品上,受益國內外4G建設,并且推出業界領先的CloudRadio,QCell等方案,突破歐美高端市場。下一代通信技術上,公司取得5G關鍵技術突破,Pre-5G成功部署預商用實驗局并具備商用條件,前景可期。其次,受益寬帶中國、農村寬帶和光網城市,有線及光通信保持穩步增長;最后,在云計算和IT產品上,加大研發和投入力度,預計很快進入收獲期。

　　此外,公司2015年的研發投入為122.01億元人民幣,同比上升35.4%,主要是加大了在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON、核心芯片等產品的研發投入,為公司運營商業務在未來的競爭中保持優勢、持續領先市場奠定了基礎。

　　2)受益智慧城市建設,政企業務有望迎來快速增長:國家積極推動智慧城市在全國展開,公司在多個城市取得合作突破。2015年,國家擴大智慧城市試點范圍,智慧城市試點城市達300個,涉及交通、醫療、教育、金融等多個領域,投資空間巨大。公司2013年即開始與銀川市政府合作,智慧城市項目涵蓋應急安防、交通等13個業務模塊,在全國智慧城市項目中具有很好的示范效應。目前公司已與20個城市簽署合作協議,30個城市已初步達成意向。我們預計未來三年公司有望在50個城市開展智慧城項目合作,帶動公司政企業務快速增長。

　　3)手機終端國內聚焦精品,發力海外市場:報告期內公司消費者業務同比增長13.35%,主要源于國際手機產品以及國內外家庭終端產品營收同比增加所致。公司在中國區采取聚焦精品戰略,主要發力海外中低端市場。目前已取得北美第四、澳大利亞前三、俄羅斯前五、印尼前四等優勢地位。家庭媒體中心方面,網絡視訊及機頂盒市場份額有望繼續擴大;固網寬帶終端上,積極切入智能家居領域,已取得初步成效。

　　M-ICT戰略提高公司附加值,新能源業務前景廣闊

　　公司提出M-ICT戰略,從系統集成商向運營服務商轉型,圍繞移動互聯網、云計算、大數據、智慧城市進行布局。我們認為,M-ICT戰有助于提升公司服務的附加價值,擴大公司在智慧城市、物聯網等新興業務市場空間,保證公司長期業務發展。

　　公司積極推進新能源業務,依托在無線充電的技術和專利積累,進軍新能源汽車無線充電領域。新能源汽車無線充電技術受益國家新能源汽車戰略,市場前景廣闊。公司研發的無線充電站方案,在建站成本上比有線充電站充低50%,獲得行業廣泛認為,公司新能源業務未來前景廣闊。